美日国债市场剧烈波动，风险危机悄然来袭

8月18日，日本国债市场掀起波澜，10年期新发国债收益率一度攀升至2.945%，创下自1996年10月以来的新高。同日，5年期国债收益率也涨至2.18%，达成该期限的历史最高水平。造成这一变化的直接原因是市场对日本央行加息预期的不断升温。目前，日本央行的政策利率已经提升至1%，为31年来的最高点。尽管如此，加息并未扭转日元的颓势，反而导致其持续贬值。7月23日，美元兑日元的汇率一度达到163.99，刷新了自1986年12月以来的新高，标志着日元汇率下滑至近40年的低点。

8月3日，日本财务大臣片山皋月在记者会上宣布，美日两国联合对日元贬值进行外汇干预，这是时隔28年后再次以联手买入日元的方式实施干预。短期内，此次干预行动给日元带来了一定支撑，但整体走势仍然疲弱。市场普遍预期，在9月17日至18日即将召开的日本央行货币政策会议上，政府可能会支持央行加速加息，以协助维持汇率干预的效果。

近期，市场对日本财政状况的担忧也日益加剧，促使投资者抛售大量国债。同时，全球油价可能上涨引发的通胀忧虑对日本长期国债形成了进一步的抛售压力。中诚信主权与国际评级部的分析师张晶鑫指出，近期的债券抛售主要是由于加息预期升温和中东局势紧张导致油价上涨，但深层次反映出日本的高债务、经济增长乏力、通胀压力持续及日元疲软等多重结构性矛盾。

日本在低利率环境下依靠借新还旧维持着全球最高的政府债务规模，而随着加息周期的开启，债务利息成本不断上升。尽管在此背景下，政府推出了大幅减税政策，如食品饮料消费税的降低，但这却加大了市场对财政可持续性的担忧，从而加剧了国债的抛售压力。未来，需重点关注日本央行9月加息的时机及幅度，以及政府如何应对减税带来的财政缺口。东方金诚的分析师徐嘉琦指出，国债收益率上升的核心原因在于市场预计央行将加快加息步伐，且日元疲弱与输入性通胀压力加大的双重影响，迫使央行考虑调整货币政策。

与此同时，美债市场同样面临危机。8月18日，长短期美债遭遇集体抛售，30年期国债收益率一度攀升至近20年来的最高点。此轮抛售潮也波及欧美债市，使得加拿大30年期国债收益率升至2010年以来新高，而德国债券收益率同样上涨，超长期债券承压下行。根据美国财政部的最新数据，7月的联邦预算赤字达到4320亿美元，同比激增约48%。而在2026财年前10个月，美国的联邦预算赤字总额已经达到1.8万亿美元，国债规模也在持续逼近40万亿美元的临界点。

东方金诚研究发展部的白雪提到，近期多期限美债的抛售和收益率上升主要源于供需失衡、通胀预期上升以及政策的不确定性，这些因素背后则隐藏着美国财政和债务可持续性的问题。高位的财政赤字迫使财政部不断发债以弥补亏空，同时美联储在缩减资产负债表、减少国债购买的背景下，导致市场对国债的边际需求不足，从而推动收益率的上升。此外，美伊冲突的持续使得本已曲折的通胀回落进程更加复杂，市场对美联储宽松政策的预期不断降低，甚至开始考虑加息，这也削弱了美债的吸引力。

在国际持债者方面，一些国家出于多元化外汇储备或地缘政治的考量，减缓甚至减持美债。而像日本这样的主要持债国在面临本国货币政策调整的压力时，需求也受到限制。白雪警示，这种现象反映了美国经济的结构性困境：高赤字、高利率背景下，债务利息负担加重，市场对财政风险的补偿需求也在上升，同时，持续的高通胀已将美国的通胀水平系统性抬升，限制了货币政策的宽松空间，美元的信用体系因此受到动摇，这使得全球央行及国际机构对美债的依赖度下降，加速了抛售进程。